◎每经记者 王砚丹

　　A股市场花费1147个交易日将融资余额从零做到了1万亿，却仅仅花了100个交易日就从1万亿上升至2万亿。

　　如此大体量的资金沉淀在两融业务中，那么其中到底有多少人赚钱了呢？《每日经济新闻》记者研究发现，目前市场上有约127万名、超过总数三分之一的融资客有两融负债，人均负债163万元。

　　当融资盘堰塞湖越堆越高时，其积累的风险就越来大。上周四，沪指大跌6.5%，就让许多融资客损失惨重。日前许多券商开始上调两融业务的保证金比例，也正是意识到这一风险。

　　2/3客户融不到资

　　根据证金公司最新数据，5月28日，开展两融业务的共有92家券商、6742家营业部。两融个人投资者达到366万名，机构投资者达到6531家。5月27日，有6740家营业部开展两融业务，当天个人投资者为364.9万名，机构6509家。这意味着28日又有22家机构、1.1万名个人投资者加入两融队伍。

　　28日，参与交易的投资者为50.53万名。当天两融交易额为3217.57亿元，平均每位投资者交易金额为67.68万元。当天收盘时，有两融负债的投资者为126.99万名，占所有两融投资者的34.63%。换句话说，只有约1/3的两融客户有融资融券余额。以当日两市两融余额2.0776万亿元计算，126.99万名投资者人均负债为163.60万元。

　　从这个数据来看，两融业务的参与者基本都是大户。且随着5月以来A股行情的加速，融资者也蜂拥而入——4月30日，A股两融个人和机构投资者各为350.4万名和6223家，合计351.02万。当天参与两融的投资者为37.79万名，占当时所有两融投资者的10.77%；当天收盘时有两融负债的投资者为113.61万名，以当天融资余额1.8307万亿元估算，人均负债为161.14万元。这意味着不到一个月时间，又有13.38万名投资者加入了负债投资的队伍，且负债略有提升。

　　高融资盘易引发暴跌

　　在市场环境好的时候，投资者通过借券商的钱来买股票，实现了低成本高回报，但当市场下跌的时候，他们则承受着比普通投资者更大的折磨。

　　就在5月28日，沪指重现了2007年的“5·30”式的暴跌，沪指跌幅达到6.5%；超过500只个股跌停，一些次新股甚至完成了从涨停到跌停的“蹦极”。

　　由于杠杆会放大投资者的损失，一有风吹草动，这些融资者往往容易恐慌性杀跌。而今年的几次暴跌或多或少都与两融杠杆问题相关。

　　如1月19日，证监会调查券商两融业务，并对中信、海通、国泰君安三家龙头券商进行处罚，导致当天沪指暴跌7.70%。目前两融的规模相比那时更大，是否会对A股后市造成重大影响？

　　《每日经济新闻》记者发现，5月28日的暴跌并没有改变大部分市场人士对后市看好的态度。申万宏源的刘靖指出，导致市场真正调整的，只不过是过度亢奋之后的滚雪球效应。“近期次新股暴跌，带动赚钱效应爆棚，两融余额达到2万亿以上。因此，在买入动力阶段性变弱后，很可能在一些很常见的利空下出现暴跌。市场环境没有发生变化，短期有调整压力，投资者可等待企稳后介入，可关注强势未跌的个股。”

　　知名私募人士黎仕禹也指出，牛市的第一阶段是“傻瓜”行情，操作相对容易；而市场进入风险释放阶段后，对个股进行区别对待就显得尤为重要。