免热处理铝合金专题报告：行业需求空间打开先发者尽享发展红利

2023-06-27 22:18:45 来源：渤海证券股份有限公司小 中

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投资要点：

减排+电动催生轻量化需求，政策推动下铝合金空间广阔汽车行业在节能减排和电动化的大趋势下，对轻量化的需求日渐明显，由于出色的综合性能，铝合金有望成为汽车轻量化的重要应用材料。以我国的发展目标为例，2020-2030 年我国单车用铝量有望从190kg 增长至350kg，增幅达到84%，车用铝合金的需求空间广阔。

变革性的一体化压铸有望逐步替代传统工艺

车用铝合金零部件逐渐向薄壁化、复杂化和集成化发展，催生新工艺一体化压铸的发展。一体化压铸极大的简化了制造流程，明显提升生产效率，降低生产成本，打破了传统工艺的生产模式，有望逐步替代传统生产工艺。以特斯拉Model Y 车型上开发的一体化压铸后地板为例，相较传统工艺，一体化压铸生产效率更高，同时制造成本降低约40%。另外，一体化压铸的原料易于回收再利用，避免资源浪费和环境污染，符合绿色发展的理念。

免热合金是必选材料，国内已实现自主研发

热处理技术广泛应用于汽车零部件制造中，用于改善和提高零部件性能，但一体化压铸件尺寸较大，无法进行热处理，所以必须使用免热处理铝合金来充当原材料。相较普通压铸合金，免热处理合金除需满足常规性能要求外，还有独特性能要求，主因一体化集成多种零部件，这些零部件对材料性能、连接方式要求不一，所以对免热处理合金的性能要求要更高，才能满足被集成各个零部件的不同要求，因此免热处理合金的技术壁垒也更强。从竞争格局上看，只有几家海外老牌企业较早掌握其研发与生产，国内目前已实现自主研发，部分产品性能已达到国际先进水平。

产业链各环节协同发展，市场规模有望快速提升目前，一体化压铸尚处发展初期，产业链各环节协同材料端共同发展，下游车企应用上，呈现特斯拉引领，其他车企跟进态势。据我们测算，预计2027年全球新能源车的免热处理铝合金需求量将达到269.2 万吨，2022-2027 年CAGR 为88.6%，市场规模有望快速增长，且增速高于新能源汽车销售增速。

研发强、具备自主产权的企业有望享受先发优势我们认为，研发能力强、具备自主知识产权的免热处理材料厂商有望借助产品先发优势，率先进入一体化压铸产业链，建立客户资源壁垒，随着一体化压铸应用部件的范围扩大，通过与客户不断深化合作来更新迭代和扩容产品，持续强化行业护城河，享受行业发展红利。建议关注立中集团（300428）、广东鸿图（002101）和永茂泰（605208）。

风险提示

技术推进不及预期风险、下游需求不及预期风险、产能投放不及预期风险。

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