新股精要：国产涡旋压缩机龙头英华特

2023-06-28 07:21:44 来源：国泰君安证券股份有限公司小 中

(资料图)

本报告导读：

英华特（301272.SZ）是国产涡旋压缩机龙头，2021年全球市占率1.4%，仅次于七大外资品牌，前五大外资品牌长期占据国内涡旋压缩机80%以上市场，国产替代进程加速背景下公司发展前景广阔。2022年公司实现营收/归母净利润为4.48/0.70亿元。截至6 月26 日，可比公司对应22/23/24 年平均PE分别为31.12/23.33/18.41 倍（均剔除极端值）。

摘要：

公司核心看点及IPO 发行募投：（1）公司是国产涡旋压缩机龙头，行业国产替代进程加速背景下公司发展前景广阔，积极储备新能源车用涡旋压缩机技术，有望成为新业绩增长点。（2）公司本次公开发行股票数量为1463.00 万股，发行后总股本为5851.57 万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。本次募集资金5.5 亿元，募投项目有助于公司扩大产能、提高自有配套能力、降低成本、提升研发实力和信息化水平。

主营业务分析：下游行业需求扩张叠加国产替代进程加速带动公司业绩快速增长，公司2020~2022 年营收及净利润复合增速分别为22.11%和19.69%。公司毛利率总体呈现“先下滑、后回升”的波动态势，规模效应下期间费用率逐年下降。

行业发展及竞争格局：下游空调等行业繁荣带动涡旋压缩机行业的发展，国产品牌替代逐步加速过程中。5HP 以上转子压缩机成本优势丧失，涡旋压缩机向更大制冷量发展，形成差异化竞争态势。外资在我国旋涡压缩机行业仍处于垄断地位，但随着国内企业竞争力不断提升，国产替代有望加速。公司涡旋压缩机全球市占率位列第八位，国内市占率连续三年排名第六位，仅次于前五大外资品牌。

可比公司估值情况：公司所在行业“C34 通用设备制造业”近一个月（截至2023 年6 月26 日）静态市盈率为31.98 倍。根据招股意向书披露，选择东亚机械（301028.SZ）、开山股份（300257.SZ）、鲍斯股份（300441.SZ）、海立股份（600619.SH）、汉钟精机（002158.SZ）和三花智控（002050.SZ）作为可比公司。截至2023 年6 月26 日，可比公司对应2022 年平均PE（LYR）为31.12 倍（剔除负值异常值海立股份），对应2023 和2024 年Wind 一致预测平均PE 分别为23.33 倍和18.41 倍。

风险提示：1）宏观经济及下游行业波动、房地产调控政策影响公司业绩的风险；2）市场竞争风险。

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